上周五，证监会核发5家IPO批文，筹资总额不超67亿，其中“六个核桃”母公司河北养元智汇在列。在“互联网休闲食品第一股”三只松鼠登陆创业板遇阻后，“六个核桃”1月31日将发行，募集资金不超过32.66亿元。当资本市场上食品饮料行业表现突出时，网红饮料“六个核桃”的发行注定受到各方关注。

养元饮品拟在上交所公开发行不超过5500万股，发行后总股本不超过5.50亿股。这也意味着“六个核桃”的生产商在经历近七年的IPO长跑之后，上市近在咫尺。去年12月12日，植物蛋白饮料品牌“六个核桃”所属的河北养元智汇饮品股份有限公司首发上市获得通过，这是养元饮品第4次冲击IPO。

12月12日，证监会发审委审议通过养元智汇首发申请，公司拟于上交所公开发行不超过5500万股，发行后总股本不超过5.50亿股，保荐机构为国信证券(11.330, -0.17, -1.48%)。

在经历了三次闯关失败，多次IPO申请暂缓表决，养元智汇的IPO备受业内关注。这家植物蛋白饮料行业的“老大”企业为何会在IPO的道路上屡次受挫？《中国经营报》记者梳理了外界关于该公司的诸多质疑，其中包括产品过于单一且技术和研发门槛较低、广告和商标存在诱导消费者的问题。也有声音质疑其上市动机，因为养元智汇本身自有资金充裕，而募集的资金则大部分用于营销网络建设及市场投入。

记者就相关问题联系了养元智汇并发去了采访函件，对方回应称公司相关信息以预披露的招股说明书为准。

“不差钱”却执着上市

自2015年以来，养元智汇的净利润一直保持在20亿元，且股东分红从未间断，但就是这样一家让其他A股公司眼馋的企业，却在上市的道路上走得很艰苦。对于养元智汇来说，首次提出上市的计划是在2011年。但自2011年底正式提交招股书之后，中间已经经历了多次的变故。

养元智汇在2011年曾向证监会提交上市申请书，然而却在上会前一天因“尚有相关事项需要进一步落实”而被发审委宣布“取消”；2012年，养元智汇再次冲击IPO。据报道，当时在次年1月证监会掀起的“史上最严格的IPO自查”中，养元智汇于5月31日主动终止审查导致IPO失败。自此，养元智汇的IPO计划沉寂了5年之久。

2016年底，养元智汇第三次提交上市申请，但随即被曝出六个核桃存在违约诉讼，第三次IPO申请被迫中止。在今年10月31日，养元智汇再次IPO申请，这已经是养元智汇的第四次“闯关”了。在11月10日的第38次股票发行审核委员会会议中，养元智汇IPO事宜被确定为暂缓表决。当业内对于养元智汇此次是否能顺利过会而猜测纷纷时，12月12日的公告终于为养元智汇上市的马拉松画上了句号。

养元智汇上市如此坎坷，外界和业内有着各自的看法。养元智汇上市募集的资金为32.6亿元，但养元智汇目前的年净利润已经维持在20亿元以上。且根据养元智汇的招股书来看，公司的现金流充裕，2014年~2016年该公司购买的银行理财产品账面余额分别高达52.98亿元、43.96亿元和63.07亿元。这样看来，32.6亿元对于养元智汇来说，并不是一个多么庞大的数字。

“经常用脑，多喝六个核桃”，这句广告让这家公司的饮料畅销大江南北，其总营收也从2008年的不足3亿元增长到2016年的89亿元。作为我国核桃乳饮料产销量最大的企业，养元智汇并不差钱。从主营构成看，公司97.01%的营业收入来源于核桃乳饮品，其他产品占比少。产品结构单一也导致公司不得不加大核桃乳产品营销力度，招股书显示，2014年至今年上半年，公司已累计投入近20亿元用于广告营销，而产品研发上费用仅0.19亿元，研发费不及营销费用的1%。此次IPO募集的32.66亿元中，近29亿元将用于“营销网络建设和市场开发项目”。也就是说，养元饮品依然在走“重营销轻研发”的道路。

快消品营销专家路胜贞认为，虽然高额的广告投放帮助六个核桃振奋了经销商、渠道信心，也能够不断地强化消费者购买的惯性，但六个核桃的品牌已经进入成熟期，大单品往往需要广告不断地强化其在消费者中的印象，否则消费者会产生它已经落后，或者市场表现不如之前的印象。

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