指数投资正当时

 

　　最近开了一场盛会，这场会议吸引了指数投资领域的多数行业大佬和基金经理，对今年火爆的指数基金销售、美国的指数投资、国内指数产品如何创新等问题做了深入的探讨。这是由腾讯理财通、腾讯金融科技智库主办的首届《全球指数基金论坛》，腾安基金销售公司董事长刘明军作为圆桌论坛主持人，不仅对指数研究和创新提出诸多观点，还针对广大投资者的困惑，梳理行业格局，分析投资方向，给投资者提出了专业中肯的建议。

 

　　2018年中国指数基金爆发

 

　　2017年底指数基金的规模是3500亿左右，但截止2018年3季度末，这一数字已经飙升到5382亿元，三季度单季增长了490亿元，环比增加了10%。而ETF的规模更是单季度暴增351亿元，总规模达到2897亿元。指数基金的绝对量虽然不大，但势头非常好。

面对指数基金这几年的蓬勃发展，主动权益类产品则略显尴尬。2007年，不到250只权益产品就能把规模做到接近3万亿，但如今2000多只权益产品却撑不起2万亿的规模。

 

　　美国市场似乎也在讲同一个故事，从2009年算起，被动基金已经连续十年获得资产净流入，尤其是最近三四年，资金一方面从高收费的主动基金中撤出，另一方面则涌进了低成本的指数基金和ETF。截止2017年底，而美国公募基金市场上，指数基金占比已经增加到了35%。而在中国将近13万亿的公募基金市场中，指数基金占比只有4%，还具备广阔的发展空间。

 

　　如果放眼整个资管市场，我们会发现银行理财规模最大，2017年底规模约30万亿，但配置方向主要是非标、债券和货币类资产，券商资管规模也将近17万亿，但多是虚胖的通道业务，而公募基金则包含了股票、债券、货币和商品等各类资产。整体来看，整个行业格局是货币类资产规模独大，股票型基金最小，其中指数基金更是微不足道。而其中的指数产品，和其他几个大家伙相比，规模更是不起眼。

 

　　2018年3月，在“去杠杆、去刚兑、去通道”的监管基调下，“大资管”新规发布。资管机构要回归资产管理的本源，无论是银行理财还是券商资管，通道的路已被堵死，刚性兑付也将被打破，发展净值型产品已成为不可阻挡的趋势。在这一大潮中，逐渐增加股票类资产的配置，也将成为各大机构不得不考虑的选项。而指数基金以其费用低廉，运作透明，长期表现优异等特点，在海外已经赢得了机构投资者的青睐。

 

　　今年6月，美国明晟公司（MSCI）正式将中国A股部分指数纳入MSCI指数体系。此举对中国市场至关重要，进一步推动A股与国际资本市场接轨，提升A股的国际投资机构比例，并引导投资风格更多转向价值投资。在中国的资管新时代中，指数基金也一定会得到越来越多的关注。

 

　　刘明军指出，行业格局未来或被颠覆，被动投资方式有望成为新的风口，中国指数基金发展将迎来历史性机遇。

 

　　主动与被动之分

 

　　主动型和被动型基金是根据基金运作理念不同而划分的。刘明军指出，主动型基金以寻求取得超越市场的业绩表现为目标，主要通过个股选择、时机的把握以及行业和资产的配置等主动操作来追求超额收益；被动型基金（一般为指数基金）则选取特定的指数成份股作为投资对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现，最大限度地减小跟踪误差。

 

　　主动基金主要依靠基金管理人的主观能动性来管理基金，决定基金业绩好坏的主要是人，尤其是基金经理；指数基金较少受人为主观因素影响，投资标的和投资策略非常清晰透明，完全纪律化，主要借助计算机系统完成投资，主动操作空间非常有限，决定基金表现的主要是确定的策略和规则。

 

　　主动基金的表现有可能优于指数，有可能低于指数；指数基金的表现则与标的指数大致相同。

 

　　指数基金四大优势

　　

　　刘明军称，指数基金最大的优势在于它的新陈代谢机制，让指数充满活力，适合长期投资。指数基金按照指数的成份股及权重进行投资，而成分股是定期更新的，满足条件的公司进去，不满足的公司淘汰出局。只要国家经济持续向好，指数基金标的指数所代表的整个经济或者某一主题行业就受益，指数基金就大概率能实现增长，投资者就能获得回报。一个公司可能因为经营不善，股价低迷，甚至退市，但指数成分股的新陈代谢功能可以让指数充满活力。事实上，美国股市过去二十年就有数千公司退市，但美股却连创历史新高，涨了近十年。

 

　　第二个决定性的优势是，指数基金成本低廉。刘明军称，长期来看费用是个很重要的因素，投资者要谨慎对待任何增加费用的行为。主动基金的管理费、托管费、申赎费率较指数基金都更高，主动基金的股票换手率也大大高于指数基金从而付出了更多的交易费用。大多数私募主动基金还有较高的业绩报酬。单凭费率低这一点，指数基金就占据了先天的优势。每年费用相差一两个点，常年累积下来，总回报就可能差几倍。

 

　　第三个优势是指数基金的投资很透明。指数基金的标的指数对于成分股的筛选和加权方式有确定的规则，逻辑很清晰，基本不受人为因素影响，也不受基金经理更替的影响。投资者完全可以根据自己的市场判断来选择相应的指数基金。比如，看好创业板就选择创业板指数基金，看好大蓝筹就可以选择上证50，市场好的时候能跟上市场，避免赚了指数不赚钱的尴尬；市场下跌时也不会落到比市场更差的地步。但如果主动基金的基金经理投资风格不定，经常发生漂移，那么很可能会出现指数上涨基金不涨的情况。事实上国内确实有相当多的主动基金经理的投资风格经常飘忽不定，喜欢追随热点。

 

　　第四个优势是指数基金作为大众化的基础投资工具，可以满足投资者的众多理财需求。对于养老、子女教育和置业等长期理财目标，需要尽可能降低费率，减少基金风格漂移问题，消除基金经理更替带来的不确定性，指数基金是首选。也正是由于指数基金的上述三个典型的优势，使之更好的成为我们做资产配置、组合投资以及基金定投的良好工具。

 

　　刘明军还特别强调的一点是指数投资与主动投资并非完全对立。指数投资的背后需要一套投资逻辑，只是把这个逻辑规则化、透明化了，变成了纪律投资。因此，指数投资也并不完全等于被动投资。事实上，很多主动投资的思想被逐渐应用到指数投资上。这几年在海外兴起的所谓smart beta指数就是主动投资被动化的代表，也就是主动投资和被动投资有不断融合的趋势：比如红利指数、价值指数以及基本面指数在最近几年的表现非常突出，明显优于沪深300、中证500、和上证50等传统的市值加权指数。展望未来，融合了主动与被动两方面优势的smart beta指数在中国市场有望取得良好的发展。

 

　　当然，指数基金在美国市场发展迅猛，业绩表现突出。但受制于中国资本市场本身存在的一些基础性问题：如企业财务造假、信息披露不完善、内幕交易、股价操纵等。加上指数编制方法也存在缺陷，过于依赖市值加权，带来了股票纳入指数时估值过高的问题。上述问题随着相关部门不断加强的监管措施以及smart beta的兴起带来指数产品的不断优化，指数基金有望给投资者带来更好的回报。

 

　　最后，刘明军指出，相信国内指数基金接下来会得到快速的发展，投资者将面临如何选择的问题。刘明军给普通投资者的建议是：一定要根据自身的财务状况、理财目标和风险承受能力来选择产品和构建自己的投资组合，投资一定要有明确的目标，要有自己的投资原则。没有目标没有原则的投资是随意和盲目的，容易演变成跟风，羊群效应，克服不了贪婪和恐惧，追涨杀跌的行为会给自己带来较大的损失。如果自己有一定的投资经验，对于未来有自己的判断，则可以选择一些长期看好的行业主题或者smart beta指数，如果没有太多的经验，则选择一些宽基指数如沪深300、中证500等。当前股市估值处于历史低位，但仍面临诸多不确定性，建议谨慎投资，分散投资，组合投资。无论哪种情况，都要避免发生大的亏损，因此建议投资者可以采取基金定投的方式同时做好资产配置。