从某种角度来说，一家公司在资本市场上市，是其所发行的股票获得了在公开市场上的流通权，从而有望获得流动性溢价，这就为低成本融资及股权的增值创造了条件。因而，无论从哪个方面看，上市公司都不愿意轻易让股票停牌，因为这等同于阶段性地放弃了股票的流动性，对公司股票估值会带来不小的冲击。反过来，监管部门对上市公司违规行为的处罚，往往也都与收缩其股票流动性有关，而退市，就是最终剥夺公司股票的流通权。

 

　　不过，有意思的是，在沪深A股市场，却出现了一些上市公司长期停牌的现象。一些上市公司的停牌时间呈马拉松式，至今还没有给出复牌的时间表。统计显示，截至目前，两市共有259家上市公司处于停牌状态，其中有82家公司停牌时间超过了100天（自然日），停牌时间超过200天（自然日）的上市公司有19家，而时间最长的一家公司迄今停牌已超过600天。

 

　　这些长时间停牌的上市公司，有的是因为正在筹划重大资产重组，为避免对公司股价造成影响，因此选择临时停牌。但由于重大重组存在较大的不确定性，有时需要花费很长的时间，结果临时停牌变成了长期停牌。与这种基于监管规则要求的主动性停牌不同，另有一种被动停牌，那是因为上市公司连续亏损，被交易所按规章停牌，如果在规定的期限内不能业绩扭亏，那不仅无法复牌，还将被摘牌。以上这两种停牌，在国际成熟市场上也不同程度地存在。这其实是证券市场一种必备的监管措施。

 

　　但是，在沪深A股市场上，还有一种很奇特的停牌现象，那就是或因为上市公司大股东质押的股权遭遇了爆仓风险，或由于公司内部经营管理出了大麻烦但却不愿意因此而影响股价，所以就找了某个理由申请停牌。这类停牌，对公司大股东或者其相关利益方，也许是有好处的，但是对众多的普通投资者来说，利益就受到了严重损害。如果恰在此时出现了系统性风险，这些股票的持有者就因公司停牌而不能及时止损。同样，对于发生在公司身上的非系统性风险，因为流动性缺失也只能坐待风险的降临。投资者之所以愿意在公开市场上交易股票，一个很大的原因就在于这里有着充分的流动性，可以根据自己的意愿及时买卖。而如果流动性不足，甚至在某个时期丧失了，那就不能正常交易，投资者的权益还怎么保障？

 

　　MSCI在研究接纳中国A股时，就对沪深股市中停牌公司过多、停牌时间过长非常有意见。今年虽然接纳了A股中的222家公司作为其编制相关指数的样本股，但MSCI明确表示，如果这些公司的股票停牌超过50天，那就会被调出样本股，并且一年之内不会再被接纳。我国香港交易所稍早时候在研究推出创新板的时候，对上市公司的停牌时间也有严格限制，规定一旦超过时限就无条件摘牌。在沪深股市，上交所最近公开谴责了某长期停牌的上市公司及其董事长，其原因之一就是“办理停牌事项不审慎”。显然，对于那些不规范的、有损于普通投资者利益，有违“三公原则”的停牌行为，已引起了相关职能部门的高度重视，并且采取各种措施，予以严肃处理，以严格防范此类现象蔓延。

 

　　作为公众企业，上市公司理应履行维护全体股东利益的职责，那种出于小集团私利的任性停牌，在本质上是对股东权益的漠视乃至践踏。因此，加强对上市公司停牌的管理，也就成为强化市场监管工作中的一个重要组成部分。对上市公司实际控制人及经营团队来说，应该遵循相关规定，慎重对待停牌事项，在确保避免信息不对称的前提下，尽可能减少停牌时间，从而保障股票应有的流动性。另外，从监管部门来说，也需要进一步完善停牌制度，特别是相关的制度要尽可能细化，以免被人钻空子、打擦边球，这也是保护投资者利益所必须要做的事情。倘若有了完备的停牌制度约束，有了上市公司对制度的敬畏以及自觉维护股东权益的责任心，那么困扰沪深股市的上市公司停牌数量过多、时间过长的问题就能得到有效化解，我国资本市场的稳定发展也就有了更扎实、更稳固的基础。